如何看待贵州茅台2026年三季报：Q3营收，净利润同比转正增长，茅台业绩企稳了吗？怎么回事？
北京时间10月30日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布了2026年Q3季度业绩，整体来说，三季度茅台的收入和利润重新回到正增长，基本符合市场预期，具体来看： 1、收入和利润重回正增长。3Q26茅台共实现营业总收入410亿元，同比增长3.0%，结束了二季度的负增长；归母净利润199.5亿元，同比增长3.8%，略快于收入端的增速。 2、茅台酒仍然增长动力较弱，提价红利还没体现在报表上。分产品看，三季度茅台酒实现营收352亿元，同比仅增长0.8%。 三季度是飞天合同价上调至1,369元后的第一个完整季度，合同价同比提升17%，但收入几乎没有增长，海豚君推测主要是两方面原因：一是上半年飞天配额发货明显前置，下半年可供投放的量同比收缩；二是年初非标产品降价30%以上的影响仍在，拖累了茅台酒的综合吨价。 3、系列酒意外大幅回升。系列酒实现营收50亿元，同比增长22%，较二季度-25%的降幅大幅反转。一方面是去年三季度基数很低（系列酒下滑34%），另一方面经过前几个季度的深度出清，渠道库存回到低位后补货需求释放。 不过前考虑到三季度国内经销商仍净减少了68家，且公司明确主要是系列酒经销商，说明系列酒的渠道调整还没有结束。 4、直销占比环比回落，批发渠道迎来提价后的回补。分渠道看，三季度直销渠道实现营收约218亿元、同比增长40%，其中i茅台183亿元，与二季度基本持平；批发渠道185亿元，同比仍下滑21%，降幅较二季度环比收窄。直销收入占比从二季度的61%回落至约54%，说明在合同价上调、中秋国庆旺季备货的背景下，传统经销渠道的打款意愿有所恢复。 5、毛利率继续承压，但净利率小幅提升。由于非标降价导致的产品结构的拖累，三季度茅台毛利率89.8%，同比下滑1.6pct，但税金及附加占比有所下降（直营占比提升），叠加管理费用继续收缩，最终三季度净利率约49.5%，同比小幅提升0.3pct，目前分红回购收益率约4%。超预期！茅台第三季度营收、净利双增长
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- 首次收录：2026-11-05 00:06:11 UTC
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